Ricardo Castillo (Santiago de Chile, 1978) lleva 20 años viviendo en Suiza. El directivo estudió en Lyon y Ginebra, y ha trabajado para los gigantes bancarios del país helvético (UBS, y Credit Suisse, ya absorbido por el primero), además de para JP Morgan y RCF Capital. Desde el año pasado, es el jefe de inversiones de Mirabaud Wealth Management, una banca privada suiza fundada en 1819, que administra un patrimonio de sus clientes por un valor cercano a los 40.000 millones de euros.
El jefe de inversiones de uno de los bancos privados suizos más antiguos explica que incluso con el fin del conflicto, la vuelta a la normalidad no será rápida
Ricardo Castillo (Santiago de Chile, 1978) lleva 20 años viviendo en Suiza. El directivo estudió en Lyon y Ginebra, y ha trabajado para los gigantes bancarios del país helvético (UBS, y Credit Suisse, ya absorbido por el primero), además de para JP Morgan y RCF Capital. Desde el año pasado, es el jefe de inversiones de Mirabaud Wealth Management, una banca privada suiza fundada en 1819, que administra un patrimonio de sus clientes por un valor cercano a los 40.000 millones de euros.
El grupo, controlado aún por la familia Mirabaud, está presente en España desde 2012. Aquí gestiona 2.000 millones de euros de 900 clientes y tiene tres oficinas. En la sede principal, en la señorial calle Fortuny de Madrid, Castillo, de visita en España, explica cómo están intentando administrar el dinero de sus clientes —algunas de las familias más ricas del país—, en un contexto de riesgo geopolítico disparado por el conflicto en Oriente Medio.
Pregunta. ¿Cómo están afrontando una situación internacional tan difícil como la actual?
Respuesta. Intentamos analizar la situación desde la humildad. Otorgando un grado de probabilidad a eventos extremos. A partir de ahí, tratamos de ver qué consecuencias podría tener sobre los mercados financieros.
P. ¿Cuál sería ese evento extremo?
R. Un cierre prolongado del estrecho de Ormuz, por donde pasa el 20% del petróleo y gas de todo el mundo. Las consecuencias de varios meses con ese paso cerrado pueden ser tremendas. Los países del Golfo Pérsico, como Kuwait, Qatar y Emiratos Árabes afrontarían una situación crítica. Los alimentos les llegan en barco, por ese paso. Además, han dejado de recibir turistas y tienen casi clausurados sus aeropuertos.
P. Pero las consecuencias son mucho más globales…
R. El cierre del estrecho de Ormuz es como el hombre del saco. Los expertos en petróleo llevan 40 años advirtiendo ‘que viene el coco’. Pues bien, el coco ya está aquí. La amenaza tantos años temida. Nunca habíamos visto este cierre. Ni siquiera en la guerra entre Irán e Irak. La distorsión que puede crear en la economía mundial es enorme.
P. ¿Por qué hasta ahora la reacción de la Bolsa y otros activos financieros ha sido tan moderada?
R. En los últimos 50 años se ha demostrado que es mal negocio apostar a que la política, o la geopolítica, va a derrumbar a los mercados. En el 95% de ocasiones, los mercados prevalecen. En segundo lugar, muchos analistas consideran que al final Trump acabará retractándose, en alguna medida, y que las aguas volverán a su cauce.
P. ¿Usted lo cree?
R. Nosotros observamos un deterioro gradual de la situación, con unas consecuencias acumulativas. Me explico. Después de tres semanas de conflicto bélico e interrupción del flujo de barcos en Ormuz, volver a la situación previa no es instantáneo. Aun cuando Trump acordara finalizar las hostilidades. Nuestra misión es ir monitorizando la actualidad e ir preparando las carteras de nuestros clientes a medida que el escenario económico amenaza con deteriorarse.
P. ¿Cómo retocan las carteras?
R. Estamos reduciendo la exposición a economías emergentes, que se pueden ver perjudicadas por esta fuerte subida del precio del petróleo. También estábamos bajando la sobreexposición que teníamos al sector tecnológico, porque en estos tiempos de incertidumbre preferimos opciones más seguras. Además, en renta fija hemos optado por bonos que tengan unos vencimientos con plazos más cortos. Y también estamos aumentando el peso del efectivo en las carteras.
P. ¿Cuánto?
R. En una cartera estándar, en febrero podíamos tener solo un 4% de liquidez, pero ahora estamos en el 10%. Además, de esta forma podemos aprovechar las oportunidades de inversión que se nos presenten.
P. En el último año ha habido varios momentos que invitaban a reducir el riesgo de forma drástica…
R. Sí, y es una trampa muy común. Es fácil sobrerreaccionar al bombardeo de noticias negativas. Por eso insisto en que hay que ser muy humildes en la capacidad para adivinar lo que va a hacer el mercado y en la importancia que tiene una buena construcción de cartera, con su correcta asignación de activos.
P. ¿Hay sectores ganadores de este conflicto?
R. El de la energía. Especialmente las empresas estadounidenses especializadas en el transporte de gas licuado. Esos barcos pueden seguir vendiendo, con cierta seguridad, por las rutas seguras del Atlántico norte y el Pacífico, pero con precios mucho más altos.
P. ¿La situación se parece a 2020, cuando las medidas para combatir la pandemia provocaron una grave dislocación de las cadenas de suministro?
R. Por supuesto. En esa ocasión, el consumo mundial de petróleo cayó un 20%, que es el crudo que pasa por el estrecho de Ormuz. Esa caída de la oferta de petróleo afectará a muchos sectores. En el caso de la Covid, al menos se produjo de forma paralela una caída de la demanda. La presión sobre el precio del petróleo va a ser enorme.
P. ¿No se puede compensar esa caída de alguna forma, con reservas o con un aumento de la oferta de otros países productores?
R. No es nada fácil. Las reservas estratégicas duran para tres meses. Y países como Noruega no tienen mucha capacidad para aumentar su producción. Son los países del Golfo quienes sí que pueden modular la oferta, pero están estrangulados por la situación del Estrecho.
P. ¿Pronto veremos un repunte de la inflación general?
R. Si esto sigue así, seguro. Ya se están encareciendo la gasolina y el gasoil. Luego subirán los precios de otros productos. Y, al final, las grandes economías pueden caer en recesión, y los activos financieros sufrir mucho más. Este es el peor de los escenarios.
P. ¿El oro ya no se puede considerar un activo refugio?
R. Es verdad que desde que empezó esta guerra ha corregido un poco, pero venía de una revalorización muy fuerte en los últimos meses. Nosotros creemos que sigue teniendo sentido tener una parte de las carteras invertidas en oro, para protegerte de ese exceso de endeudamiento en las principales economías y las dudas sobre la sostenibilidad de sus cuentas públicas. Creemos que hay factores estructurales que soportarán el precio del oro.
P. ¿Bitcoin permite descorrelacionarse de los mercados financieros?
R. A los clientes que tenemos fuera de España sí que les recomendamos tener una pequeña parte de sus carteras en criptoactivos. Bitcoin ha corregido bastante desde máximos [-37% en los últimos seis meses] pero creemos que sigue teniendo sentido, para desmarcarse de las dudas que hay sobre las divisas tradicionales y de la pérdida de predominancia del dólar.
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