La afición española apenas se recuperaba de la resaca de las celebraciones por el segundo título mundial de la Roja cuando España volvía a conquistar Estados Unidos, esta vez en el terreno corporativo. El pasado 23 de julio, cuatro días después de la sufrida victoria por 1-0 en la prórroga ante una Argentina muy cerrada, Mapfre anunciaba el cierre de un acuerdo multimillonario para hacerse con una de las mayores aseguradoras estadounidenses, Safety Insurance. Fueron unos 1.343 millones de euros, la mayor adquisición de Mapfre desde la crisis financiera y la segunda más importante de su historia, una operación que la convirtió en el líder de seguros de hogar y automóvil comercial del noreste de EE UU.
El sector asegurador en Europa encadena años batiendo a los índices, lo que está aproximando su valoración a sus límites
La afición española apenas se recuperaba de la resaca de las celebraciones por el segundo título mundial de la Roja cuando España volvía a conquistar Estados Unidos, esta vez en el terreno corporativo. El pasado 23 de julio, cuatro días después de la sufrida victoria por 1-0 en la prórroga ante una Argentina muy cerrada, Mapfre anunciaba el cierre de un acuerdo multimillonario para hacerse con una de las mayores aseguradoras estadounidenses, Safety Insurance. Fueron unos 1.343 millones de euros, la mayor adquisición de Mapfre desde la crisis financiera y la segunda más importante de su historia, una operación que la convirtió en el líder de seguros de hogar y automóvil comercial del noreste de EE UU.
El triunfo particular de la compañía dirigida por Antonio Huertas se enmarca en un período de oro para las aseguradoras europeas. El sector sube una media de casi un 20% anual desde 2023, según el índice Stoxx 600 Insurance, unos siete puntos por encima de la propia Bolsa europea. Incluso después de varios ejercicios de fuertes subidas, las grandes cotizadas del sector siguen avanzando a doble dígito en los últimos 12 meses. A la cabeza, Allianz se dispara un 27%, mientras Mapfre sube un 12% y Axa, en torno al 10%. Todas ellas están en zona de máximos históricos.
“Las aseguradoras europeas, lideradas por los grandes grupos, llevan varios años registrando un sólido comportamiento”, señalan los analistas de Bank of America en un informe de la semana pasada. Desde Barclays, en un estudio publicado estos últimos días, añaden que “el interés de los inversores por las aseguradoras europeas sigue siendo sólido”, porque, según los estrategas del banco inglés, “persisten unas condiciones favorables para la consolidación de la industria”.
El último gol para las aseguradoras es la rotación del mercado hacia sectores más conservadores y menos expuestos a los vaivenes de la fiebre de la IA, como argumenta Magdalena Bassi, gestora de carteras de la banca privada de A&G, en declaraciones a CincoDías: “La volatilidad geopolítica y las dudas sobre sectores más expuestos a la IA han favorecido en los últimos meses la rotación hacia sectores de mayor calidad como el de seguros”. El Stoxx Insurance se ha disparado este año precisamente a partir de junio, en medio de las últimas correcciones del sector tecnológico.
No obstante, el sector asegurador lleva años ganando terreno al ritmo de las subidas de los tipos de interés, que han despegado desde el cero de la pandemia y, tras un par de años estancados, han vuelto de golpe a repuntar, impulsados por la guerra en Irán y las presiones sobre la inflación energética. El encarecimiento del dinero impulsa los ingresos del sector, porque gran parte de su negocio consiste en invertir en activos de renta fija las primas cobradas a sus asegurados.
“El repunte de rentabilidades es consecuencia, principalmente, del aumento de los tipos reales”, sentencia Pedro del Pozo, director de inversiones del grupo asegurador Mutualidad, en una nota a clientes de principios de septiembre. En EE UU, la referencia de los mercados en todo el mundo, la Reserva Federal (Fed) acaba de elevar los tipos hasta la franja de entre el 3,75% y el 4%, el primer repunte desde 2023. Aun así, el mercado todavía otorga una posibilidad del 90% de otra subida antes del final del año, según los futuros sobre los tipos recopilados por la herramienta FedWatch. En Europa, el Banco Central Europeo también acaba de incrementar el coste del dinero, hasta el 2,5%, en la segunda subida desde junio.
“Esta dinámica (el crecimiento de las rentabilidades de las aseguradoras) responde, en buena medida, a la expectativa de que los tipos de interés oficiales puedan mantenerse en niveles elevados durante más tiempo del previsto”, añade Del Pozo. Desde Bank of America, en un informe sobre el sector en EE UU, expresan cierto pesimismo: “Los beneficios ya han alcanzado su máximo en varias de las compañías y, para aquellas que aún no lo han hecho, el pico parece inminente”.
Por segmentos, destacan las aseguradoras que mejor han logrado aumentar sus beneficios a través de sus ventas. Según Flavien del Pino, responsable en España de la gestora francesa BDL Capital Management, las más favorecidas han sido las del segmento de vida y los negocios generadores de ingresos por comisiones, como la gestión de activos y patrimonios: “La revalorización responde a la solidez de los fundamentales”.
José Francisco Ibáñez, analista de renta variable de Tressis, añade que esta mejora de los negocios “se está trasladando también al accionista a través de dividendos más elevados y programas de recompra de acciones”, aumentando aún más el atractivo de los títulos. Según los datos del Stoxx 600 Insurance hasta el cierre de agosto, el reparto por acción de las aseguradoras sumó en los últimos 12 meses más del 4% del valor del título, más de un punto porcentual por encima del promedio de las Bolsas europeas.
Una de las campeonas del sector entre los analistas es AXA, con un 90% de consejos de compra, según datos recopilados por Bloomberg. El consenso del mercado le otorga un potencial de revalorización en los próximos 12 meses del 18%, hasta los 52 euros el título. “AXA ha sido una de nuestras posiciones preferidas por su atractivo descuento frente a competidores, la expansión de márgenes en salud y su capacidad de remunerar al accionista mediante recompras de acciones”, resume Del Pino en comentario a este diario. No obstante, el analista asume que su firma acaba de vender sus posiciones en esta aseguradora para gestionar riesgos en sus carteras.
A medida que la racha alcista de las aseguradoras persiste, los inversores se ponen cada vez más exigentes con este sector tradicionalmente defensivo y monótono. “Sus valoraciones se encuentran ahora en la parte alta de sus medias históricas de largo plazo, tanto en términos absolutos como en comparación con el sector y con el mercado”, apuntan desde Bank of America. Según estima Del Pino, el sector asegurador europeo ya cotiza a unas 11,5 veces los beneficios previstos y así “las valoraciones empiezan a ser exigentes ante una posible normalización del ciclo de precios”.
Algunas grandes cotizadas ya reflejan este optimismo menguante. Allianz cuenta con apenas un 43% de recomendaciones de compra y un 40% de mantener, según el consenso de analistas recopilado por Bloomberg, con un potencial de revalorización prácticamente nulo a 12 meses. No obstante, desde la banca privada de A&G, Bassi argumenta que la aseguradora patrocinadora del estadio del Bayern Múnich está entre “las mejor posicionadas para un entorno de bajada de primas en reaseguro y grandes riesgos comerciales” gracias a su gran escala y diversidad de servicios.
Mapfre, por su parte, concentra más del 50% de las recomendaciones en mantener y otro 30% en vender, mientras los analistas prevén una ligera caída en los próximos 12 meses. Al gigante español podría salirle caro el ambicioso paso dado con la reciente adquisición en EE UU, según advierte UBS en un informe de julio: “El mayor apalancamiento, la menor flexibilidad financiera y la dependencia de la extracción de capital tras el cierre (de la compra) han desplazado el debate (sobre la valoración de Mapfre) hacia la gestión del capital”. Aunque los niveles de solvencia de la compañía siguen estables, los resultados del segundo trimestre, con unos beneficios algo por debajo de lo esperado por los analistas, añaden preocupación a los analistas del banco suizo.
El temor de un eventual declive de la bonanza del sector asegurador ya cala entre los inversores, más aún ante el atractivo de su eterno rival que siempre le roba los focos: la banca. Esta ha acaparado más atención por su mayor sensibilidad a los tipos de interés y por la fuerte mejora de su rentabilidad en los últimos años. “La banca ha acaparado más atención por su mayor sensibilidad a los tipos de interés y por la fuerte mejora de su rentabilidad en los últimos años”, argumenta Del Pino. Los bancos han subido en Bolsa el doble que las aseguradoras, con un avance medio anual de hasta el 40% desde 2023, según el índice Stoxx 600 Banks. Un baño de la banca a las aseguradoras.
Los bancos, además, han tomado la delantera en el propio terreno de las aseguradoras al arrebatarles cada vez más cuota de mercado. Los negocios aseguradores de las entidades bancarias ingresaron en España en el primer semestre del año unos 12.591 millones de euros en primas, un 25% más que en el mismo período en 2025, según los últimos datos de la asociación sectorial Investigación Cooperativa entre Entidades Aseguradoras y Fondos de Pensiones (Icea).Este crecimiento multiplicó por más de seis el de las aseguradoras independientes. El partido empieza a complicarse para ellas.
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