Stanley Druckenmiller, el inversor multimillonario que fue mentor del secretario del Tesoro de EE UU, Scott Bessent en los primeros años de su carrera como gestor de fondos, ha sugerido que su antiguo pupilo está cometiendo un error al adentrarse en el mercado de bonos. Bessent se ha comprometido recientemente a aumentar las compras por parte del Tesoro de bonos a largo plazo, una medida interpretada como un intento de reducir las rentabilidades en el mercado de deuda más importante del mundo, que están en los niveles más altos en décadas.
“Los gobiernos que defienden precios contrarios a los fundamentales siempre pierden”, escribe el mítico gestor de fondos
Stanley Druckenmiller, el inversor multimillonario que fue mentor del secretario del Tesoro de EE UU, Scott Bessent en los primeros años de su carrera como gestor de fondos, ha sugerido que su antiguo pupilo está cometiendo un error al adentrarse en el mercado de bonos. Bessent se ha comprometido recientemente a aumentar las compras por parte del Tesoro de bonos a largo plazo, una medida interpretada como un intento de reducir las rentabilidades en el mercado de deuda más importante del mundo, que están en los niveles más altos en décadas.
La contención de los intereses puede mitigar los costes de financiación, pero a juicio de Druckenmiller, los responsables políticos deberían dejar que el mercado de bonos haga su trabajo, recordando las lecciones que aprendió durante su etapa como gestor de fondos de cobertura, según sostuvo en un artículo de opinión publicado en The Wall Street Journal: “Los gobiernos que defienden precios contrarios a los fundamentales siempre pierden”, escribió Druckenmiller.
La crítica pública por parte de Druckenmiller, que trabajó junto a Bessent y George Soros y sigue siendo una de las voces más influyentes de Wall Street, es inusual. Los tres gestores eran conocidos por realizar grandes apuestas sobre divisas y mercados de deuda internacionales, y algunos de sus mayores éxitos llegaron cuando apostaron contra la capacidad de gobiernos y bancos centrales para luchar contra la corriente del sentimiento de mercado.
Los comentarios de Druckenmiller se suman al escepticismo sobre el deseo de Bessent de reducir las rentabilidades de los bonos. Los críticos sostienen que la medida tiene poco sentido económico, ya que ofrece beneficios temporales y no aborda las preocupaciones sobre el gasto público que han impulsado al alza los costes de financiación. “Quizá Bessent debería escuchar a su mentor”, dijo Prashant Newnaha, estratega macroeconómico de TD Securities. “Druck está lanzando verdades incómodas. Básicamente, está diciendo que no existe una solución fácil”.
Druckenmiller, que actualmente dirige la firma de inversión Duquesne Family Office, sugiere que la disposición del Tesoro a intentar reducir directamente las rentabilidades demuestra que no está prestando suficiente atención al modo en que estas reflejan la confianza de los inversores en la posición presupuestaria del Gobierno, entre otras cosas. “He pasado cinco décadas invirtiendo con una premisa sencilla: los mercados agregan información que ningún comité posee, y los precios son la forma en que esa información llega a quienes toman decisiones”, escribió Druckenmiller. “La rentabilidad del bono del Tesoro a largo plazo es el precio más importante del mundo. También es el único disciplinador presupuestario que le queda a EE UU”.
“Un Gobierno puede lograr en ocasiones sostener con éxito el precio de un activo, solo para que la presión aparezca en otro lugar”, dijo Gareth Berry, estratega de Macquarie Group en Singapur. “Suprimir las rentabilidades de los bonos puede provocar debilidad de la divisa, por ejemplo. Es algo análogo al principio de conservación de la energía en física, donde la energía ni se crea ni se destruye, sino que únicamente se transforma de una forma a otra”.
El Tesoro ha afirmado que las recompras aportarían más liquidez a los bonos de vencimientos más largos. Pero Druckenmiller rechazó que la medida pueda calificarse como una gestión de la liquidez, al considerar que no es necesaria porque el mercado funciona de forma ordenada.
También sostuvo que, dejando al margen el debate de fondo sobre si el Tesoro debe intentar influir en las rentabilidades, la medida carece de sentido en el contexto actual. La rentabilidad del bono a 10 años se sitúa en torno al ritmo de crecimiento nominal de la economía, lo que implica unas condiciones financieras acomodaticias en lugar de restrictivas, afirmó. “El mercado de bonos no estaba actuando como un vigilante, como algunos sostienen”, escribió. “Era más bien alguien excesivamente complaciente que por fin había empezado a carraspear, y el Tesoro se movió para silenciar incluso eso”.
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