En una de las citas más impredecibles de la última década, la Reserva Federal de Estados Unidos ha decidido mantener sin cambios los tipos de interés en un rango de entre el 3,5% y el 3,75%. Se trata de la quinta reunión consecutiva en la que el banco central mantiene intacta su política monetaria pese a las crecientes presiones inflacionarias derivadas de la guerra contra Irán. La Fed no ha variado el precio del dinero en lo que va de año, tras rebajar las tasas en tres ocasiones seguidas a finales de 2025. La decisión contó con el voto en contra de tres gobernadores, que preferían subir los tipos un cuarto de punto. Beth Hammack, de la Reserva Federal de Cleveland; Neel Kashkari (Minneapolis); y Lorie Logan (Dallas) han sido los encargados de evidenciar las tensiones internas de la institución. Habría que remontarse al pasado diciembre, en plena campaña de acoso de Trump a Powell, para encontrar tantos votos disconformes.
Tres gobernadores votaron en contra de la decisión. Defienden una subida de las tasas ante la amenaza de nuevas presiones inflacionarias
En una de las citas más impredecibles de la última década, la Reserva Federal de Estados Unidos ha decidido mantener sin cambios los tipos de interés en un rango de entre el 3,5% y el 3,75%. Se trata de la quinta reunión consecutiva en la que el banco central mantiene intacta su política monetaria pese a las crecientes presiones inflacionarias derivadas de la guerra contra Irán. La Fed no ha variado el precio del dinero en lo que va de año, tras rebajar las tasas en tres ocasiones seguidas a finales de 2025. La decisión contó con el voto en contra de tres gobernadores, que preferían subir los tipos un cuarto de punto. Beth Hammack, de la Reserva Federal de Cleveland; Neel Kashkari (Minneapolis); y Lorie Logan (Dallas) han sido los tres gobernadores opositores que evidencian las tensiones internas de la institución. Habría que remontarse al pasado diciembre, en plena campaña de acoso de Trump a Powell, para encontrar tantos votos disconformes.
El hermetismo impuesto por Kevin Warsh, el hombre que dirige la institución desde el pasado mayo, ha contribuido a aumentar la incertidumbre sobre el rumbo de la política monetaria en un momento en que hay tantas razones para dejar los tipos como están como para subirlos, según coinciden la mayoría de analistas. Los mercados mostraban la confusión con la mayor dispersión de opciones en años, con probabilidades de hasta un tercio para la subida de tipos. Finalmente, la Fed no ha arriesgado y ha mantenido los tipos como predecían la mayoría de inversores.
“La actividad económica se expande a un ritmo sólido a pesar de la elevada incertidumbre, debida en parte al conflicto en Oriente Medio”, sostiene el organismo en un comunicado difundido este miércoles. “El crecimiento de la productividad y la inversión de capital son fuertes. La creación de empleo ha seguido el ritmo de la fuerza laboral y la tasa de desempleo se ha mantenido prácticamente sin cambios”. El banco central reconoce que la inflación se mantiene elevada en relación con el objetivo del 2%, ”lo que refleja en parte las perturbaciones en la oferta que han provocado aumentos de precios en ciertos sectores, incluido el energético». Y remarca su compromiso por garantizar la estabilidad de precios.
Warsh, un académico millonario, parco en palabras, ha remarcado esa estrategia en la conferencia de prensa: “Para algunos hogares, empresas y profesionales, cinco años de alta inflación han dejado una impresión errónea difícil de erradicar […]. Permítanme reiterarlo: no existe un objetivo de inflación flexible. No existe un objetivo implícito flexible. No bajo la supervisión de este comité. Solo existe un objetivo, y es del 2%”, ha manifestado el economista.
Warsh presume de seguir el ejemplo de su maestro Alan Greespan. Quizá por eso, busca encontrar en las palabras un efecto mágico que le permite la inacción. “Hemos iniciado un nuevo capítulo y comprendemos que los más de cinco años de inflación por encima del objetivo no se pueden revertir en nueve semanas ni con un solo mes de modestas reducciones de precios. Esta Reserva Federal no cederá. Nuestra credibilidad se basa en el cumplimiento de nuestros deberes y responsabilidades, la prosperidad de nuestra nación depende de ello”, ha señalado.
La decisión adoptada este miércoles traslada el foco a la reunión del próximo septiembre. Warsh ha preferido esperar y recopilar más datos antes de decantarse por una decisión que no agradará en la Casa Blanca. Tras el comunicado de la Fed, las probabilidades de que eleve las tasas dentro de dos meses han ascendido hasta casi el 75%.
Las actas de la última reunión de la Fed, celebrada a mediados de junio, revelaron además la división interna del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), el órgano que decide sobre los tipos. Entonces, la mayoría de los gobernadores se mostró a favor de una subida en las próximas reuniones, aunque otros prefirieron esperar: de los 18 miembros de la Fed que expresaron su opinión (Warsh evitó pronunciarse), nueve se decantaron por, al menos, una subida este año; otros ocho por mantenerse a la expectativa y evitar movimientos; y uno por reducir las tasas.
La nueva estrategia del presidente de la Fed de eliminar la orientación prospectiva, la estrategia que ofrecía pistas a los inversores sobre los próximos pasos, ha aumentado la volatilidad de los mercados financieros. “Los participantes del mercado están aprendiendo a jugar el partido en lugar de centrarse en el árbitro, y los precios del mercado seguirán respondiendo en la dirección y magnitud que consideren oportunas”, ha dicho Warsh al tiempo que ha reconocido que parte de la subida de los bonos del Tesoro en las últimas semanas se puede deber a esta estrategia. “A mi juicio, este es un cambio positivo, y apenas estamos comenzando”, ha indicado. El presidente de la Fed se ha mostrado satisfecho porque cree que los mercados ya no reaccionan tanto a los indicios si no a los datos. “Me tranquilizó ver que los mercados no reaccionaban a nosotros, sino que parecían reaccionar más que nunca a los acontecimientos en tiempo real”.
Precisamente, la función de reacción se ha convertido en el nuevo mantra entre los analistas. A falta del rastro de las señales que solía dejar la Reserva Federal de Jerome Powell, los inversores buscan interpretar cómo reacciona Warsh a las estadísticas. Los analistas esperan que la reunión de este miércoles sirva para afinar la comprensión de las estadísticas. Los datos, sin embargo, son ambivalentes con el sentimiento de los mercados. El último dato de inflación de junio fue más moderado. Registró el primer descenso desde 2020, registrando el alivio de la tregua de aquellas semanas, que parecía acercar un acuerdo de paz en el golfo Pérsico. Pero el colapso del alto el fuego ha vuelto a disparar la tensión sobre los mercados energéticos. La escalada de ataques ha aumentado la preocupación porque las tensiones inflacionarias sean más persistentes.
Desde que Warsh tomó el mando de la Fed, ha hecho hincapié en su compromiso por combatir la espiral de precios. Lo ha enfatizado durante el discurso de toma de posesión a finales de mayo; en la conferencia de prensa tras su estreno al frente de la Reserva Federal el pasado junio; y hace dos semanas en su declaración ante el Congreso. “Los miembros de nuestro comité no toleran una inflación persistentemente elevada”, aseguró hace unas semanas. Pero las crecientes presiones sobre los precios de la energía por la guerra de Irán no han sido suficientes para endurecer la política económica. Warsh confía en que las perturbaciones sobre los precios no son más que un problema de oferta, por el bloqueo del estrecho de Ormuz, y se aliviarán en cuanto se produzca una nueva tregua en Oriente Próximo.
En cualquier caso, la decisión no despeja las dudas sobre el papel que desempeñará Warsh al frente de la Reserva Federal. El economista nacido en Albany hace 56 años se labró durante años una fama de halcón (hawkish), con una postura dura contra la inflación. Sin embargo, logró el aval de Donald Trump para alcanzar la presidencia de la Fed, sugiriéndole que haría lo posible para reducir los costes de financiación con una actitud más inclinada hacia el crecimiento económico que hacia el control de precios (dovish). Quizá Warsh no sea ni lo uno ni lo otro, sino que se comporte como un albatros, el ave capaz de pasar más tiempo en el aire sin poner un pie en tierra, mientras otea el horizonte. La estrategia de Warsh de esperar y ver encaja con esa comparación. Mientras tanto, crece la preocupación sobre una inflación que encadena cinco años por encima del objetivo del banco central del 2%.
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