Zegona Communications, el fondo británico propietario de Vodafone España, ha anunciado un nuevo plan de asignación de capital que contempla devolver 400 millones de euros a sus accionistas mediante una combinación de dividendo y recompra de acciones. La cifra equivale a aproximadamente el 10% de su actual capitalización bursátil y se divide en dos tramos de 200 millones de euros: el primero se destinará a establecer un dividendo ordinario creciente y el segundo a recomprar acciones propias en el mercado para posteriormente amortizarlas.
Eamonn O’Hare y Robert Samuelson, los dos máximos directivos, acumulan unas ganancias potenciales de más de 1.500 millones de euros
Zegona Communications, el fondo británico propietario de Vodafone España, ha anunciado un nuevo plan de asignación de capital que contempla devolver 400 millones de euros a sus accionistas mediante una combinación de dividendo y recompra de acciones. La cifra equivale a aproximadamente el 10% de su actual capitalización bursátil y se divide en dos tramos de 200 millones de euros: el primero se destinará a establecer un dividendo ordinario creciente y el segundo a recomprar acciones propias en el mercado para posteriormente amortizarlas.
El nuevo reparto llega después de que Zegona haya conseguido transformar la situación financiera y operativa de Vodafone España desde que adquirió el negocio al grupo Vodafone en mayo de 2024, según ha justificado la firma de inversión en su comunicado a la Bolsa de Londres.
Pero el fuerte incremento del valor de la compañía también tiene un efecto extraordinario sobre sus dos máximos directivos, el presidente y consejero delegado, Eamonn O’Hare, y el director de operaciones, Robert Samuelson, que acumulan conjuntamente un valor económico potencial de 1.527 millones de euros entre sus participaciones directas en Zegona y los derechos económicos asociados a su plan de incentivos, el Management Incentive Scheme (MIS).
Tras la amortización de las acciones vinculadas al préstamo de 900 millones de euros concedido originalmente por Vodafone Group para financiar la adquisición de Vodafone España, la participación directa conjunta de O’Hare y Samuelson se elevó hasta aproximadamente el 23% del capital de Zegona. O’Hare posee un 15,62%, mientras que Samuelson controla el 7,38%. Con la acción de Zegona en 17,70 libras, las participaciones directas de ambos ejecutivos tienen un valor conjunto de aproximadamente 1.071 millones de euros. La participación de O’Hare representa unos 727 millones de euros y la de Samuelson alrededor de 344 millones.
A esta participación se añade el valor potencial del MIS. Para el ciclo actualmente vigente, con vencimiento en octubre de 2027, la valoración teórica atribuye unos 304 millones de euros a O’Hare y otros 152 millones a Samuelson. En conjunto, unos 456 millones de euros adicionales. La suma de ambas partidas eleva a los 1.527 millones de euros el valor económico potencial conjunto de los dos máximos directivos.
En el anterior ciclo del MIS, liquidado en 2025, O’Hare y Samuelson ya percibieron conjuntamente 230,1 millones de euros, abonados principalmente en acciones. A ello se suma su remuneración ordinaria anual: 1,52 millones de libras para O’Hare y 1,16 millones para Samuelson.
La nueva política de distribución de capital se produce apenas unos meses después de que Zegona realizase otra devolución extraordinaria de dinero a sus accionistas. La compañía ya había distribuido 1.400 millones de euros en efectivo en enero de 2026 y ejecutó posteriormente una recompra de acciones por otros 200 millones. En total, la compañía ha devuelto ya 1.600 millones de euros a sus accionistas mediante estas operaciones.
La decisión refleja la mejora de la generación de caja de Vodafone España, según señala Zegona en su comunicado a la Bolsa de Londres. El fondo británico adquirió la filial española de Vodafone por un valor empresarial de 5.000 millones de euros y desde entonces ha aplicado una estrategia basada en la reducción de costes, la mejora de los márgenes, la simplificación del negocio y la monetización de determinados activos de infraestructura.
“La transformación realizada en Vodafone España no solo ha mejorado los indicadores del negocio y reforzado nuestra generación de caja, sino que nos da confianza en su evolución futura”, declaró O’Hare en la nota emitida por el fondo. El ejecutivo añadió que el dividendo creciente constata la sostenibilidad de los flujos de efectivo, mientras que la recompra de acciones persigue reducir el descuento con el que cotizan los títulos de Zegona en relación con sus pares del sector.
Paralelamente al retorno de capital, las estimaciones de los analistas de mercado prevén que el fondo destine entre 2.000 y 3.000 millones de euros en inversiones de capital (capex) a Vodafone España en los próximos tres a cuatro años. Estos recursos financieros se enfocarán en la modernización de las infraestructuras de red, proyectos de digitalización y el refuerzo de la posición comercial de la compañía en el mercado de las telecomunicaciones en España.
La transformación de Vodafone España explica una parte importante de la fuerte revalorización de Zegona, pero el mercado ha incorporado además otra variable: el interés mostrado públicamente por Telefónica por participar en la consolidación del mercado español y, en particular, por Vodafone España.
La posibilidad de una operación corporativa se ha convertido en uno de los principales catalizadores de la cotización de Zegona. Marc Murtra, presidente de Telefónica, ha defendido en numerosas ocasiones la necesidad de consolidación en el sector europeo de telecomunicaciones y ha señalado que Telefónica analizará oportunidades siempre que tengan sentido económico y permitan generar sinergias.
Este mes de septiembre han vuelto a aparecer informaciones sobre la reanudación de unas presuntas conversaciones, aunque no existe una oferta formal y las diferencias de valoración siguen siendo un obstáculo para una eventual transacción.
El comportamiento de la acción de ambas compañías refleja esa expectativa de compraventa. Zegona cerró el 23 de septiembre en 17,70 libras, después de haber alcanzado un máximo de 18,70 libras el 17 de septiembre. Desde finales de agosto, cuando cotizaba en torno a 15,54 libras, la acción ha acumulado una subida superior al 13%. La evolución contrasta con la trayectoria reciente de Telefónica, que en las última cuatro sesiones ha cedido cerca del 10% de su valor.
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