Los titulares de la semana han tenido un protagonista indiscutible: Nvidia. Los asuntos del corazón han pasado a ser de gran interés para los mercados, pues las relaciones extramatrimoniales del que hasta el jueves era su consejero delegado, Jensen Huang, escondían un presunto caso de espionaje tecnológico. Lo que podría haber quedado en un escándalo corporativo adquirió una dimensión mucho mayor por el papel que desempeña la compañía en la carrera mundial por la inteligencia artificial y esta en la evolución de los mercados. Nvidia se ha convertido en una pieza clave de la pugna tecnológica entre Estados Unidos y China, una competición en la que se dirimen no solo el liderazgo tecnológico y la capacidad de innovación, sino también la seguridad nacional y la influencia geopolítica de las dos mayores potencias del mundo.
El selectivo español gana un 3,2% en la semana con las rentabilidades de la deuda al alza y el miedo a nuevas subidas de tipos
Los titulares de la semana han tenido un protagonista indiscutible: Nvidia. Los asuntos del corazón han pasado a ser de gran interés para los mercados, pues las relaciones extramatrimoniales del que hasta el jueves era su consejero delegado, Jensen Huang, escondían un presunto caso de espionaje tecnológico. Lo que podría haber quedado en un escándalo corporativo adquirió una dimensión mucho mayor por el papel que desempeña la compañía en la carrera mundial por la inteligencia artificial y esta en la evolución de los mercados. Nvidia se ha convertido en una pieza clave de la pugna tecnológica entre Estados Unidos y China, una competición en la que se dirimen no solo el liderazgo tecnológico y la capacidad de innovación, sino también la seguridad nacional y la influencia geopolítica de las dos mayores potencias del mundo.
Pese a la agitación, las Bolsas han resistido. El Ibex 35, que en la recta final de la semana encontró apoyo en las energéticas, concluye con una subida cercana al 3,2%, suficiente para consolidarse en el entorno de los 20.000 puntos. Al otro lado del Atlántico, la resistencia de la renta variable también sigue sorprendiendo. Aunque el viernes el S&P 500 y el Nasdaq ceden entre un 0,5% y un 1,3% a media sesión, el primero acumula una ganancia cercana al 2% en la semana, su mejor registro desde agosto.
La Bolsa europea tampoco se ha quedado atrás. En las últimas semanas los mercados del Viejo Continente han intentado atraer parte de los flujos que abandonaban las grandes tecnológicas estadounidenses y, por ahora, están logrando salir airosos. Aunque el viernes los principales índices apenas registraron movimientos y se limitaron a consolidar las ganancias acumuladas, en la semana avanzan entre el 2,1% del FTSE británico y el 3,6% del Mib italiano.
Las ganancias resultan especialmente llamativas porque se han producido en un contexto poco propicio para el riesgo. El escándalo que ha provocado la salida de Jensen Huang y la caída durante 18 horas de los servicios de Microsoft a escala mundial han empañado la recuperación que venían protagonizando las grandes tecnológicas en las últimas semanas. Pero, más allá del terremoto provocado por Nvidia, la semana ha estado marcada por otra cuestión de enorme relevancia para los mercados: el renovado temor a que la Reserva Federal tenga que endurecer aún más su política monetaria.
La inflación de octubre en Estados Unidos, publicada a comienzos de semana, y los datos de precios de producción conocidos este viernes han reforzado las expectativas de nuevas subidas de tipos. El debate ya no gira en torno a si la Fed volverá a actuar, sino a la intensidad del próximo movimiento.
Desde que el gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, dejara abierta la puerta a una subida de 50 puntos básicos en diciembre si las presiones inflacionistas persisten, los inversores han elevado sus apuestas por un movimiento de esa magnitud. Sería el mayor incremento desde 2022, cuando el estallido de la guerra en Ucrania, la crisis energética y las disrupciones en las cadenas de suministro obligaron al banco central estadounidense a acelerar el endurecimiento monetario para contener una inflación disparada. El mensaje lanzado esta semana por distintos miembros de la Fed ha sido inequívoco: la batalla contra la inflación está lejos de haber terminado. La presidenta de la Reserva Federal de Boston, Susan Collins, admitió este viernes que podrían ser necesarias nuevas medidas restrictivas, mientras otros miembros de la institución insistieron en que el control de los precios sigue siendo la prioridad absoluta.
El mercado de deuda no ha tardado en reflejar este cambio de expectativas. Aunque el repunte de las rentabilidades ha sido generalizado, donde mejor se aprecia es en los bonos a dos años, los más sensibles a la política monetaria. El rendimiento de la deuda a corto plazo acumula un avance de 32 puntos básicos en la semana, hasta el 5,1%, el mayor incremento semanal desde octubre de 2024.
Tras la publicación de los últimos datos de inflación, Tiffany Wilding, economista de Pimco, se suma a las voces que abogan por un endurecimiento mayor de la política monetaria. «Creemos que una subida de 50 puntos básicos está ahora sobre la mesa para debatirse cuando la Fed se reúna en diciembre. Incluso si la Fed decide subir los tipos 25 puntos básicos en su próxima reunión, el riesgo de una inflación más persistente a corto plazo apunta a la conveniencia de hacerlo tanto en diciembre como en enero, con la posibilidad de otro movimiento en marzo», remarca.
La perspectiva de unos tipos más altos en Estados Unidos también está teniendo reflejo en el mercado de divisas. El fortalecimiento del dólar ha llevado al euro a situarse al filo de los 1,10 dólares, niveles que no se veían desde abril de 2025. A diferencia de entonces, cuando los inversores castigaban los activos estadounidenses por el temor al impacto de los aranceles, ahora el movimiento responde a la creciente convicción de que la Reserva Federal mantendrá el pie en el freno durante más tiempo del previsto.
El aumento del coste de financiación supone un golpe directo para la renta variable, que desde septiembre ha tenido que acostumbrarse a convivir con unas rentabilidades de la deuda cada vez más elevadas. Un entorno de tipos altos no solo encarece la financiación empresarial, sino que también reduce el atractivo relativo de las acciones frente a la renta fija. En el caso de las tecnológicas, además, coincide con unas crecientes dudas sobre la capacidad del sector para rentabilizar las multimillonarias inversiones destinadas al desarrollo de la inteligencia artificial.
Con la vista puesta en el próximo año, las firmas de análisis comienzan ya a perfilar sus estrategias de inversión. Goldman Sachs es una de las primeras y espera que el índice estadounidense, referencia para buena parte de los gestores internacionales y termómetro del resto de mercados, avance un 14% el próximo año. Una apuesta ambiciosa para un mercado que sigue debatiéndose entre la promesa de la inteligencia artificial y el riesgo de que los tipos de interés permanezcan elevados durante más tiempo del previsto.
Más a corto plazo, los inversores seguirán pendientes de la evolución de la inflación, su impacto sobre la política monetaria y el comportamiento del petróleo. Después de la caída registrada en las últimas semanas por las esperanzas de una desescalada del conflicto y por las expectativas de que el triunfo demócrata contribuyera a moderar la tensión geopolítica, el barril de Brent ha vuelto a recuperar los 90 dólares y ronda ya los 96. Una señal de alerta para unos mercados que han logrado convivir con el escándalo de Nvidia y con la amenaza de una Fed más agresiva, pero que siguen teniendo en la energía uno de sus principales focos de vulnerabilidad.
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