MSCI, el operador de algunos de los índices más relevantes del mundo, ha zanjado el debate. A última hora de este miércoles hizo públicos los resultados de su revisión, en la que ha decidido excluir a Strategy, la mayor tesorera bitcoin del planeta, de sus índices globales de renta variable. No es la única afectada. Metaplanet, la japonesa que replica el modelo de Michael Saylor, también abandonará estos mercados a partir del próximo 1 de diciembre. Esta decisión, que llevaba meses sobrevolando el mercado, podría desencadenar una drástica reducción de la demanda de sus acciones, presionar sus valoraciones y encarecer la financiación que sustenta su modelo de acumulación de bitcoin. Es decir, su razón de ser.
Metaplanet, la tesorera de bitcoin japonesa que replica el modelo de Michael Saylor, es otra afectada de la revisión del gestor de selectivos. La decisión se hará efectiva a partir del 1 de diciembre
MSCI, el operador de algunos de los índices más relevantes del mundo, ha zanjado el debate. A última hora de este miércoles hizo públicos los resultados de su revisión, en la que ha decidido excluir a Strategy, la mayor tesorera bitcoin del planeta, de sus índices globales de renta variable. No es la única afectada. Metaplanet, la japonesa que replica el modelo de Michael Saylor, también abandonará estos mercados a partir del próximo 1 de diciembre. Esta decisión, que llevaba meses sobrevolando el mercado, podría desencadenar una drástica reducción de la demanda de sus acciones, presionar sus valoraciones y encarecer la financiación que sustenta su modelo de acumulación de bitcoin. Es decir, su razón de ser.
El MSCI planteó a principios de año la posibilidad de excluir de sus referencias a las empresas cuyas criptomonedas representaran el 50% o más de sus activos totales, pero finalmente descartó la idea. No obstante, este verano volvió a la carga y propuso excluir aquellas compañías sin un negocio operativo y que se asemejan más a vehículos de inversión. Desde el principio se entendió que el modelo de Michael Saylor, que se convirtió en una especie de mesías en la industria cripto, no iba a superar las revisiones de los índices. Su negocio de software es residual, y la empresa se configura más como un fondo de bitcoin con esteroides: de hecho, cuando la criptomoneda sube, sus acciones lo hacen con más fuerza. Y cuando cae, también.
La exclusión de Strategy representa un duro golpe para la empresa, ya que parte de su capitalización corresponde a posiciones pasivas de ETF y fondos indexados que replican los índices. Por ello, su valoración podría enfrentarse a una presión considerable, con ventas forzadas concentradas en un periodo muy corto. Javier Cabrera, analista de mercados, estima que las salidas podrían rondar los 2.000 millones de dólares, eso es, alrededor del 4% de la capitalización bursátil de la compañía. Los analistas de JP Morgan, en cambio, estimaban hace algunos meses que el impacto podría ser aún mayor, hasta superar los 8.000 millones, sobre todo si otros índices adoptaran medidas similares.
En un informe del pasado octubre basado en una capitalización de 60.000 millones de dólares, JP Morgan calculaba que los ETF y los fondos indexados tendrían que vender aproximadamente 1.384 millones de dólares en acciones de Strategy en caso de exclusión de la compañía, lo que equivale a unos 9,66 millones de acciones (que corresponde al 44% de negociación diaria).
La salida de estos inversores de la empresa podría poner en entredicho su modelo, cuyo éxito depende de su capacidad para captar financiación en condiciones favorables y destinar esos recursos a nuevas compras de bitcoin. Su exclusión rompe así el engranaje financiero que ha impulsado su crecimiento durante los últimos años: “El riesgo real es que se encarezca su financiación y todo ese mecanismo que le ha permitido hacerse con bitcoin hasta ahora se complique”, advierte Javier Molina, analista de mercados.
Pese a ello, por ahora su cotización no ha sufrido demasiado el golpe. Sus títulos cayeron cerca de un 2% en las operaciones posteriores al cierre del mercado del miércoles, pero hoy sus futuros de la compañía suben poco más de un 1%. Además, tras el anuncio de MSCI, Strategy contestó que su exclusión no tendrá un impacto significativo. “Los fondos que replican los índices MSCI GIMI poseen únicamente el 3,1% de las acciones ordinarias en circulación de la compañía. Creemos que la propuesta es equivocada y nos oponemos a ella”, ha comunicado la compañía, que también ha pedido al operador revertir su decisión.
Para la firma, los requisitos impuestos por el MSCI son un pretexto para atacar a las empresas de tesorería de activos digitales. “La distinción entre empresas operativas y no operativas no está definida, carece de fundamento en los principios contables estadounidenses, en las normas internacionales de información financiera o en cualquier marco jurídico reconocido, y parece diseñada para alcanzar un resultado predeterminado”, insisten en un comunicado.
Desde que empezó a acumular bitcoin en agosto de 2020, Strategy confió en la financiación externa su fórmula mágica para acumular la criptomoneda. Su estrategia consistía en emitir deuda y acciones y comprar bitcoin con los fondos obtenidos. Pero con el tiempo esta operativa evolucionó y se volvió mucho más sofisticada: en 2025 anunció la emisión de media decena de instrumentos para recaudar hasta 84.000 millones de dólares en dos años. Además de las acciones comunes de la compañía, lanzó Stretch, Stride, Strike, Strife, un laberinto de productos que se diferencian principalmente por el dividendo que pagan, su frecuencia y su convertibilidad.
Pero no es oro todo lo que reluce. Con la caída del mercado cripto, Strategy sufrió el impacto. Su modelo lleva meses bajo presión: la empresa acumula 850,364 unidades de bitcoin, por un valor de mercado de más de 62.200 millones de dólares. No obstante, su capitalización queda por debajo de sus tenencias y ronda los 51.600 millones. Sus acciones acumulan una caída del 20% en lo que va de año; en el mismo periodo, bitcoin ha retrocedido alrededor de un 15%. En los últimos meses, para hacer frente al pago de sus accionistas, la empresa recurrió a una medida que durante años aseguró que evitaría: se deshizo de una parte, si bien mínima, de sus bitcoin. Vendió unas 7.000 unidades de la criptomoneda.
Más allá de Strategy, MSCI también excluirá a la japonesa Metaplanet, con sede en Tokio, de su Japan Small Cap Index en el marco de la misma revisión. La empresa es la segunda mayor tesorera de bitcoin, con 44.000 unidades en su reserva, por un valor de 3.200 millones de dólares. En el año, sus acciones caen más de un 40%. Según su consejero delegado, Simon Gerovich, esta exclusión “no tiene ningún impacto material en el negocio ni en la estrategia de bitcoin de Metaplanet”.
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